股价大涨超 31%！天力锂能登陆创业板，聚焦锂电池三元材料

8月29日，新乡天力锂能股份有限公司（以下简称"天力锂能"）在创业板上市，保荐人为民生证券，本次发行价格为57.00元/股，发行市盈率81.94倍，截止发稿时间，其股价涨超31%，最新市值为91亿元。

天力锂能主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，拥有三元材料及其前驱体一体化研发与生产能力。旗下产品包括NCM333、NCM523、NCM622、NCM811等多种系列，几乎涵盖三元材料全部类型。根据高工产研（GGII）统计数据显示，在电动自行车与电动工具锂电池领域，2019年及2020年公司相关产品出货量居行业首位。

根据招股书，公司的控股股东、实际控制人为王瑞庆、李雯、李轩三人，合计持有公司51.25%的股份，处于绝对控制地位。本次发行完成后，实际控制人仍将持有公司38.43%的股份。

本次IPO拟募资8.36亿元，主要用于淮北三元正极材料建设项目、新乡三元正极材料建设项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，天力锂能实现营收10.12亿元、12.43亿元、16.63亿元，净利润分别为7140.33万元、5711.91万元、8485万元，存在一定的波动。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.33%、11.67%及13.45%，波动较大，主要原因包括原材料价格波动加大、客户需求变化、下游行业价格传导、市场竞争加剧等。其中，2020年，受疫情及新能源汽车补贴退坡政策叠加影响，导致三元材料行业需求不旺、行业整体产能利用率偏低，三元材料行业整体竞争加剧抑制了产品的销售价格，导致公司毛利率维持在较低水平。同时，报告期内，公司对主要客户星恒电源的销售毛利率分别为14.86%、8.28%及11.33%，2020年受前述因素影响叠加星恒电源供应商体系内竞争激烈影响，公司对星恒电源的毛利率水平下降了6.58个百分点。2021年上半年，受下游市场需求推动，公司整体毛利率以及对星恒电源的销售毛利率提升到较高水平；下半年的洪灾影响了公司的正常生产经营秩序，导致毛利率受到不利影响。

报告期内，天力锂能的前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为58.22%、63.71%和53.54%，客户集中度相对较高，与同行业可比公司相似。旗下产品目前主要应用于小型动力锂电池领域，客户相对集中与下游行业集中度较高有关。公司客户已经覆盖了小型动力锂电池领域的主要厂商，包括星恒电源、天能股份、长虹新能源、海四达、横店东磁。

天力锂能聚焦于小型动力锂电池领域，除蜂巢能源外，电动汽车领域收入主要系联动下游小型动力锂电池客户切入新能源汽车领域取得，收入规模受下游客户相应新能源汽车板块业务的扩张和收缩波动较大。

报告期内，公司产品在电动汽车领域的销售比例分别为11.23%、1.72%和7.75%。其小型动力锂电池客户在新能源汽车领域近年来销售规模呈现下滑趋势，且整体销售规模较小。随着近年来新能源汽车锂电池领域寡头垄断竞争市场格局的逐渐形成，目前公司部分主要小型动力锂电池客户已经暂时退出新能源汽车领域，未来上述客户在新能源汽车领域实现大规模的收入具有较大的不确定性。

短期来看，天力锂能在电动汽车领域稳定、持续的客户相对较少，仅有星恒电源、蜂巢能源两家。此外，公司产品主要应于新能源汽车低端市场。尽管公司与蜂巢能源签署了长期的供货协议，但销量占公司三元材料的比例仍然较低，其在新能源汽车领域存在市场开拓、实现较大规模的收入具有较大不确定性、产品主要应用于低端市场、市场占有率持续较低的风险。

天力锂能预计2022年1-9月营业收入为20亿元至23亿元，同比增长81.42%至108.63%，主要是由于新能源下游市场景气，三元材料价格同比大幅上涨，带动营业收入增长较快；预计2022年1-9月归属于母公司股东的净利润1.5亿元至1.8亿元，同比增长271.56%至345.87%，净利润的增长率大幅高于营业收入的增长率，一方面由于三元材料价格持续上涨，三元材料吨利润同比提升，盈利能力增强，带动当期净利润同比大幅增长；另一方面，2021年3季度受暴雨及洪灾影响，生产经营秩序遭到破坏，发生了大额损失，预计2022年1-9月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.45亿元至1.75亿元，同比增长105.78%至148.50%。