赣锋锂业布局锂电上下游，“锂业双雄”殊途能否同归？

近日，赣锋锂业新成立了一家原料制造公司，注册资金1亿元。

天眼查显示，上述公司名为上饶赣锋锂业有限公司，由赣锋锂业全资控股，经营范围包括基础化学原料制造、化工产品生产销售、常用有色金属冶炼等。

财经网注意到，近一个月，针对锂电上下游，赣锋锂业都在进行布局，而且动作十分密集。

9月1日，赣锋锂业公告称，拟与富临精工共同投建“磷酸二氢锂一体化项目”，项目技术路径为通过硫酸锂直接制备磷酸二氢锂，远期规划产能为20万吨；

8月30日，赣锋锂业宣布不超过35亿元投资建设年产6GWh新型锂电池生产项目；同日还宣布，将在江西新余的年产5GWh新型锂电池项目建设规模提高到年10GWh，在重庆两江新区的年产10GWh新型锂电池项目建设规模提高到年产20GWh（一天之内，赣锋锂业新型锂电池规划产能新增21GWh）；

8月18日，赣锋锂业董事长李良彬在中国锂业大会上表示，将在宜春打造金属锂负极的生产基地，打造超薄超宽金属锂带基地；

8月内，赣锋锂业也相继完成对拥有锂矿的英国公司Bacanora的100%股权，以及全球主要钽铌生产企业稀美资源16.67%股权的收购。对于稀美资源，赣锋锂业表示，与公司已有的资源项目将有潜在的协同作用，有利于为公司开拓新的利润空间。

从上游原材料到中游锂盐加工，再到下游锂电池；从自己扩产到找人合作，再到直接收购，不难看出，赣锋锂业在锂电上下游的布局广泛且方式多样。

并称为“锂业双雄”，赣锋锂业不免经常被拿来与天齐锂业比较。不过，虽然二者大部分营收来自锂化合物（碳酸锂、氢氧化锂等），但发展思路大相径庭。

据了解，天齐锂业获得澳大利亚泰利森半数包销权后，将大部分锂矿石“倒手”赚差价，收入占营收的三成以上；而赣锋锂业从国内外获得的锂资源全部用于生产锂化合物并布局锂电池生产及回收业务。

同为“家里有矿”，赣锋锂业选择了不同的发展路径，或与李良彬对于锂矿未来行情的判断有关，他曾表示，锂盐产能正在快速提升，估计产能释放高潮应该在2023年中期到来。也就是说预计锂价拐点明年到来。

由于锂产品产销量及价格齐升，今年上半年，赣锋锂业营收为144.44亿元，同比增长255.38%；净利润为72.54亿元，同比增长412.02%。

不过，赣锋锂业已经将下游锂电池业务作为主营业务之一，虽然目前营收贡献不足15%，但在下游动力电池企业成本承压的情况下，上半年赣锋锂业电池业务盈利能力甚至超过了宁德时代。

财报显示，2021年、2022年上半年，赣锋锂业锂电池业务毛利率分别为11.98%、15.27%；同期，宁德时代动力电池毛利率分别为22%、15.04%。

事实上，赣锋锂业的上中下游一体化产业链早已布局成型。

上游方面，赣锋锂业锂资源多元化布局，Mt Marion 和 Pilgangoora 是公司目前主要的锂原材料来源，据 Mt Marion 扩建项目规划，2022年前产能将扩大一倍至90万吨/年；Pilgangoora二期项目在建设中，公司预计长期资源自供比例将达到70%左右；

中游方面，公司产品覆盖五大类超40个锂化合物及金属锂品种，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，随着在建项目投产，产能将持续提升；

下游方面，公司的锂电池业务目前已布局了消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池和固态电池四个领域，各产品持续推进；退役锂电池回收方面，公司目前已形成34000吨/年回收处理能力。

东亚前海证券认为，当前清洁能源产业快速发展，锂行业景气度高，赣锋锂业贯穿产业链的上中下游，形成锂资源循环路径，一体化布局保障稳定运营且协同效应显著。

信达证券指出，公司积极参与全球前沿固态电池领域技术研发，取得了一系列技术成果，同时在磷酸铁锂电池体系技术、高压平台聚合物快充技术等方面保持技术领先地位，未来有望凭借一体化优势及成熟前沿的技术跻身全球锂电池行业的第一梯队。

方正证券预计，公司2022-2024年归母净利润分别为179.03亿元、198亿元、213.65亿元，对应市盈率分别为9.65倍、8.73倍、8.09倍。